中国房地产行业最大的特点就是资金密集型企业，而且是以对银行的高依存度著称，按业界高峰期说法房地产资金链银行资金达到80%左右。所以中国的房地产企业对金融政策的敏感度无疑最高，甚至在某种程度上与银行成了难兄难弟，一损俱损，一荣俱荣。特别是当年海南地产泡沫和亚洲金融危机的严重后果证明，房地产不仅是与金融密切相关，更是金融和经济危机的导火索和最强的传导力量！ 

        特别是在非银行融资渠道匮乏和金融资本意识落后的中国房地产行业，任何金融界的风吹草动都会引起房地产界的连锁反应。所以在房地产与银行的蜜月和和睦时期还看不出中国房企的远见和水平，而在金融紧缩关头和调控时期，方显英雄本色——而首创的真正意义和标杆力量就在于它不仅在于其创造的中国房地产的多个第一：第一个借壳上市——阳光股份，第一个与海外基金合作——荷兰ING等等令人叹为观止的创举，更重要的是首创是中国房地产企业第一个走出传统银行融资窠臼的创新者，其开创的非银行融资和资本融资特别海外融资模式无疑最值得中国的房地产企业学习和借鉴。几乎比其它一线房地产军团的名企也至少超前了5年！且不仅仅是停留和局限在探索和理念阶段，而是大张旗鼓地走出了一条金光大道。 

        首先我们对首创的金融之路做一个回顾和剖析。先撇开首创的非银行融资不谈，仅就银行融资来说，其在总行级近百亿的授信额度无疑开创了中国房企银行融资的最大量。其在商业银行总行级动辄几十亿的授信额度特别是在国开行六十多亿的授信额度更是开创了单个企业的最高记录！——那么首创凭什么能够取得如此令人艳羡和不可思议的银行信用哪？我认为除了业界通常所说的首创的国企背景和刘晓光个人的官员经历外，最重要的是当中国的房地产几乎都忙于卖房子（产品）和收现金时，首创由于先天的包袱率先走上了资产经营之路，通过剥离、盘活、兼并和重组，使资产迅速膨胀、最优化和最大化，资产达205亿人民币。在规模经济上一马当先，取得了获取银行贷款最重要的信用资产和抵押额度，使其它房企难忘其项背。而其通过国内借壳上市和香港直接上市的第一个吃螃蟹的资本运营之旅，则更是把绝大多数有限公司和没有改制甚至对上市懵懂无知或不屑一顾的国内房地产企业远远地甩在了山峰后面。尤其在中国房企对海外基金根本还不知为何物时，又一次先见般地与荷兰ING等海外基金合作，就更是成就了中国房地产行业的一座最开阔和最前沿的金融平台——首创正是通过这个看似不可思议的三级跳完成了一个企业由实业向金融，由本土向国际的结合和转换——也就是刘晓光到处宣讲的伟大商业模式！——所以在本文我更愿意给首创的名称以一个新的意义和解释——首先创新和开创。 


        首创以其金融色彩和投行概念彪炳业界，刘晓光提出的“金融平台”和“百亿基金”的思路更是震慑业界。包括其提出的股权多元化、集团国际化、整体改制三步棋和“五三二”产业战略也令人拭目以待......但是首创的金融控股之路能畅通无阻吗?首创的房地产基金之梦在中国能如愿以偿吗？首创的未来会不会重蹈"德隆"等类型企业集团的覆辙?如何保持企业高速与稳定发展格局和节奏的同时寻求和建立一种金融和实业的平衡与峰值?则是业界更关心的问题。因为中国企业的成功不易，但能保持持续的成功和发展就更不易，因为改革开放二十年来我们目睹和亲历了太多成功和著名企业（家）的失败。 

        首创和刘晓光在向其金融控股理想迈进的征途上，非常现实和不可预见地横亘着两大瓶颈： 

        一是国企改制，因为中国国企的领导者最难跨越的就是国有资产和个人利益的平衡。同时又是政府和民间最敏感的话题。无论是早期的红塔与诸时建，还是不久前的伊力和郑俊怀，特别是笔走偏锋，大开大阖的郎咸平砍向科龙和顾雏军，海尔和张瑞敏和TCL与李东生的三板斧，显然使前几年大力推进的国企改革（包括广受争议的MBO）和国有资产处置蒙上了一层微妙和未知的阴影。倪润峰的大起大落乃至雄心勃勃孟晓苏的最近退居后台，都使我们对现代红顶商人的非自主命运深怀忧虑。因此首创的整体改制之路就更是成为重中之重。因为这一步能否顺利和平安地跨过去，是决定首创和刘晓光是否最终成功和获得长远动力的命门！ 

        二是商业模式，也就是所谓首创的创新动力和成功象征。但这也恰恰是我们最担心的问题之一。因为任何金融资本的出发点和目的地，都必须有产业和实体经济的支撑即金融资本和实体经济的平衡，如果不能形成良性的循环系统，就有可能是无本之末、无水之源，化为金融泡沫和虚拟经济，就会重蹈很多著名资本大鳄的悲剧。另外首创的商业模式的商业技术层面实际上还有许多缺憾和模糊的元素，比如向地产界和国内而非投资界和海外图谋的“百亿基金”之谋，就由于地产行业先天的不相容性和非金融属性以及《产业基金发》的缺失陷入虚妄和困境；而五三二的相关多元化产业战略，相对于地产行业的周期性风险可能不失为一条稳健之路，但对基础行业和公共设施的长期性投资和回收压力以及政府性垄断色彩的变化性是否有足够的理性认识和资源支持？而对金融行业的布局似乎也显得缺乏重心和领导力。 

        前者是带有政治（策）色彩的不确定性，所有国企的优势面对这个生死攸关的规则和变数都显苍白；后一种商业技术的娴熟和冒险精神对年轻的中国企业和不太年轻的中国企业家都是一个严峻的考验！首创在国有机制优势、市场经济历练、金融资本和与国际接轨等方面对比其它中国房地产企业肯定是站尽了先机，我们期待和祝愿首创和刘晓光的成功，但是太多成功企业尤其是亚洲和中国企业的失败案例和教训，也使我们的担忧和质疑挥之不去！(2005年8期<城市开发>杂志)